«Детский мир». Игрушечный поезд уходит в депо
16.11.2022 14:58 Просмотров: 310 0Комментирует Алексей Павлов, PhD, начальник управления «Открытие Инвестиции», главный аналитик по российскому рынку акций:
На прошлой неделе совет директоров «Детского мира» (DSKY) сообщил, что планирует рассмотреть решение о поэтапной трансформации компании в частный бизнес. Данная процедура, состоящая, по сути, из двух шагов, предполагает реорганизацию ПАО «Детский мир» в ООО, частичный переход акционеров из публичной компании в непубличную и предложение о продаже акций ПАО для акционеров, не перешедших в ООО.
Динамика акций «Детского мира» с момента листинга на Мосбирже
В рамках первого этапа 29 декабря созывается внеочередное общее собрание акционеров (ВОСА), где будет рассмотрен вопрос о реорганизации в заочной форме. В голосовании примут участие акционеры, зарегистрированные в реестре по состоянию на 28 ноября.
При этом для тех, кто будет голосовать против реорганизации или не примет участие в голосовании, «Детский мир» предлагает оферту на выкуп принадлежащих им бумаг по цене 71,5 руб. за акцию, в соответствии с Федеральным законом об Акционерных обществах. Впрочем, согласно тому же закону, на такой выкуп компания не может потратить более 10% стоимости чистых активов (СЧА), что в нашем случае эквивалентно порядка 1,6 млрд руб. При этом, если число заявок превысит указанную сумму, то выкуп будет осуществляться на пропорциональной основе.
В случае положительного решения по реструктуризации на ВОСА, в рамках второго этапа уже в 2023 г. «дочка» «Детского мира» в преддверии делистинга предложит оставшимся акционерам выкупить у них акции по рыночной цене, которая будет определена советом директоров, но должна быть не ниже средневзвешенной цены акций на Московской бирже за 6 месяцев, предшествующих дате направления оферты.
Ожидается, что выкуп будет идти параллельно с процессом обмена акций с мая–июня и завершится не позднее августа 2023 г. Здесь уже бумаги будут приобретаться в полном объё3ме у всех желающих, однако цена выкупа может быть и существенно ниже, чем 71,5 руб.
Напомним, что в настоящее время основными бенефициарами «Детского мира» являются Павел Грачёв и Михаил Стискин (их структурам принадлежит 20% акций компании), а также управляющий партнёр Altus Capital Дмитрий Клёнов (с долей в 10%). По всей видимости, именно они и планируют сохранить своё участие в бизнесе ритейлера. А вот большинство из оставшихся акционеров (которым в совокупности принадлежит около 70% акций «Детского мира»), скорее всего, будет избавляться от своих бумаг.
На наш взгляд, новая стратегия развития «Детского мира» принципиально меняет данный инвестиционный кейс для миноритарных акционеров. Участие в непубличной истории несёт в себе ряд дополнительных рисков и потому может быть неприемлемым для большинства из них. К тому же, очевидно, теперь не стоит рассчитывать и на какие-то финальные дивидендные выплаты, ибо денежные средства необходимы самому ритейлеру для осуществления всех упомянутых выкупов.
Запуск программы бай-бэка на Мосбирже общим объёмом до 3 млрд рублей, анонсированной на днях советом директоров, через призму сегодняшних реалий правильнее рассматривать как возможность для компании приобрести некоторое количество собственных акций с существенным дисконтом в случае возможных просадок, а не как инструмент поддержки котировок.
При этом, учитывая небольшой размер СЧА, коэффициент выкупа у несогласных с реорганизацией в рамках ближайшей оферты вряд ли превысит 10%, так что продать все бумаги с премией к сегодняшнему рынку не представляется возможным.
В то же время цена следующей оферты пока совершенно не очевидна. Исходя из всего вышесказанного, мы больше не видим инвестиционной привлекательности в акциях «Детского мира» и потому рекомендуем держателям постепенно избавляться от имеющихся пакетов.
Источник: elitetrader.ru
Читайте все новости по запросу: Детский мир
