Акции "Норникеля" - самые устойчивые из всех производителей промметаллов в России
18.09.2019 12:33 Просмотров: 568 0Повторное введение в Индонезии запрета на экспорт бедных никелевых руд с 2020 года (на два года раньше, чем изначально планировалось), вероятно, усилит дефицит на рынке в 2020-2021 годах. Хотя потенциально ускоренное наращивание производства никеля в Индонезии ослабит давление на поставки в 2021 году, рост рынка электромобилей может превысить ожидания и в дальнейшем поддержать цены на никель.
Мы увеличили прогноз по цене никеля на 2020-2021 годы до $16 500 за тонну, вследствие чего повышаем наш прогноз прибыли "Норникеля": наша оценка EBITDA на 2019 и 2020 годы теперь соответственно на 6% и 18% выше консенсус-прогноза.
Мы считаем, что акции компании котируются на невысоких уровнях по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2020о" 5,5 и с 13%-й доходностью по дивидендам, выплата которых ожидается в 2020 году. Наша целевая цена повышена до $28,90 за ГДР, оценка совокупной доходности на ближайшие 12 месяцев составляет 29%. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции "Норникеля".
Мы обновили финансовые прогнозы по "Норникелю", заложив в оценочную модель следующие прогнозы на 2020 год: EBITDA - $8,7 млрд (на 18% выше консенсус-прогноза), свободные денежные потоки - $3,9 млрд и дивиденды - $4,5 млрд, которые будут выплачены в ближайшие 12 месяцев. С учетом сравнительно хорошей динамики цен на корзину металлов "Норникеля" и того, что акционерное соглашение между "Интерросом" и "РУСАЛом" действительно еще более трех лет, мы полагаем, что Норникель, вероятно, будет придерживаться текущей формулы выплаты дивидендов и сохранит коэффициент дивидендных выплат на уровне 60% от EBITDA по крайней мере на 2019-2021 годы.
Влияние возможного IPO Быстринского ГОКа на цену акции "Норникеля" может варьироваться от нейтрального до умеренно позитивного, т. к. параметры оценки, как мы полагаем, будут не хуже, чем у материнской компании. Сравнительно небольшие масштабы Быстринского ГОКа и отсутствие перспектив роста, видимо, отлично компенсируются диверсифицированной корзиной металлов (включает медь и золото), а также высоким коэффициентом конвертации EBITDA в свободные денежные потоки благодаря налоговым льготам и ограниченным капвложениям в поддержание текущего уровня производства. Мы оцениваем стоимость акционерного капитала Быстринского ГОКа примерно в $2,7-3,3 млрд.
С учетом наших допущений относительно цен на сырьевые товары и курсов валют в рамках базового сценария Норникель котируется на невысоком уровне 5,5 по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2020о", с 10%-й доходностью прогнозируемых свободных денежных потоков 2020 года и с 13%-й доходностью по дивидендам, которые будут выплачены в следующем году. Исходя из оценки на основании сценариев и целевого значения коэффициента "стоимость предприятия/EBITDA 2020о" 6-7, мы получаем целевую стоимость акционерного капитала Норникеля $46 млрд. Соответственно, мы повышаем целевую цену с $26,90 до $28,90 за ГДР и моделируем совокупную доходность (включая дивидендную доходность) на уровне 29% на ближайшие 12 месяцев. Мы считаем акции "Норникеля" самыми устойчивыми из всех бумаг производителей промышленных металлов в России и сохраняем по ним рекомендацию "покупать".
Лапшина Ирина
и Киричок Алексей, аналитики
Sberbank CIB
Читайте все новости по запросу: Норильский никель
