Свободного денежного потока "ЛУКОЙЛа" будет достаточно для поддержания выкупа акций
28.08.2019 17:46 Просмотров: 555 0Финансовые результаты за 2К19 сильно превысили ожидания рынка: EBITDA (332 млрд руб.) на 15% лучше консенсуса, чистая прибыль (181 млрд руб.) – на 25%.
FCF сохранил тренд на усиление во 2К, и в 1П19 составил более 60% консенсус-прогноза Bloomberg на весь 2019 – мы считаем, что это может поддержать следующую программу обратного выкупа акций.
"ЛУКОЙЛ" торгуется по 3.4x EV/EBITDA 2019П – дешевле среднего по российской нефтяной отрасли (среднее – 3.5x), в основном из-за неопределенности в отношении дальнейшего выкупа акций. На наш взгляд, располагаемого FCF компании будет достаточно для поддержания выкупа (мы ожидаем $1.4 млрд). Мы подтверждаем рейтинг "выше рынка".
Финансовые результаты за 2К19 лучше ожиданий: основные метрики существенно превзошли консенсус-прогноз Bloomberg и наши оценки. Выручка оказалась выше консенсуса на 7%, EBITDA на 15%, чистая прибыль на 25%. Главная причина – повышение объемов продаж при благоприятной конъюнктуре рынка за счет сокращения запасов, что компенсировало сокращение продаж газа за рубежом. Положительно сказалось и повышение рентабельности нефтепереработки и поступлений от обратного акциза (вдвое кв/кв до 29 млрд руб.).
FCF за 1П19 вырос на 70% г/г, что может поддержать выкуп. Во 2К19 поддержку FCF оказали сильная динамика операционных денежных потоков и сокращение запасов, и в итоге FCF достиг 162 млрд руб. ( 11% кв/кв и 19% г/г) – несмотря на рост капиталовложений. За 1П19 FCF составил 308 млрд руб. (61% от консенсус-прогноза Bloomberg на 2019 г.), и мы считаем, что это может быть благоприятно для планов очередного выкупа акций. Напомним, что "ЛУКОЙЛ" распределяет FCF после выплаты дивидендов в пропорции 50/50 между возвратом средств акционерам и новыми инвестициями.
Телеконференция запланирована на четверг 29 августа в 16:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому). Основное внимание будет сосредоточено на программе обратного выкупа акций – мы считаем, что инвесторов будут особо интересовать прогнозы по срокам и объемам. Напомним, компания завершила объявленную в августе 2018 программу объемом $3.0 млрд (выкуплено приблизительно 5% выпущенных акций) и объявила результаты публичной оферты. По нашим оценкам, они подразумевают затраты в размере $1.6 млрд на выкуп акций у акционеров, помимо дочерней компании "ЛУКОЙЛа". Мы полагаем, что следующий выкуп акций может быть скорректирован на эту сумму (против нашей предыдущей оценки в $3.0 млрд).
Обзор финансовых результатов Q17
|
млрд руб. |
2К19 |
2К19П АТОН |
к АТОН |
2К19EП конс. |
к конс. |
|
|
Ключевые финансовые показатели |
|
|||||
|
Выручка |
2 126 |
1 844 |
15% |
1 986 |
7% |
|
|
EBITDA |
332 |
285 |
17% |
289 |
15% |
|
|
Рентабельность EBITDA, % |
16% |
15% |
0.2 пп |
15% |
1.1 пп |
|
|
Чистая прибыль |
181 |
144 |
26% |
145 |
25% |
|
|
Рентабельность чистой прибыли, % |
9% |
8% |
0.7 пп |
7% |
1.2 пп |
|
|
млрд руб. |
2К19 |
1К19 |
кв/кв |
2К18 |
г/г |
|
|
Ключевые финансовые показатели |
||||||
|
Выручка |
2 126 |
1 851 |
15% |
2 056 |
3% |
|
|
EBITDA |
332 |
298 |
11% |
295 |
13% |
|
|
Рентабельность EBITDA, % |
16% |
16% |
-0.5 пп |
14% |
1.3 пп |
|
|
Чистая прибыль |
181 |
149 |
21% |
167 |
9% |
|
|
Рентабельность чистой прибыли, % |
9% |
8% |
0.5 пп |
8% |
0.4 пп |
|
|
Денежные потоки |
||||||
|
OCF |
270 |
240 |
12% |
243 |
11% |
|
|
Капзатраты |
-108 |
-94 |
14% |
-106 |
1% |
|
|
FCF |
162 |
146 |
11% |
137 |
19% |
|
|
Долг и долговая нагрузка |
||||||
|
Чистый долг |
82.6 |
170.3 |
-51% |
170.0 |
-51% |
|
|
Чистый долг / LTM EBITDA |
0.1 |
0.1 |
- |
0.2 |
- |
|
Источник: данные компании, оценки АТОНа
Аналитики
"АТОН"
Читайте все новости по запросу: Лукойл
