Главная Новости Акции "Системы" имеют неплохой потенциал роста

Акции "Системы" имеют неплохой потенциал роста

29.08.2019 13:13 Просмотров: 518 0

Неплохие результаты: основные активы показали уверенный рост, OIBDA выше консенсуса на 3%.

Первые плоды усилий по снижению долговой нагрузки: финансовые обязательства корпоративного центра сократились на 4% кв/кв.

Мы продолжаем видеть потенциал роста в бумагах "Системы", учитывая дисконт около 60% к стоимости ее чистых активов. Мы подтверждаем рейтинг "выше рынка".

Финансовые результаты за 2К19 отметили хороший рост выручки и контроль над затратами ключевых активов "Системы". Выручка группы составила 194 млрд руб., в целом совпав с консенсус-прогнозом, а OIBDA превысила его на 3% и достигла 65.6 млрд руб. При этом на OIBDA группы повлиял чистый убыток Ozon (2.7 млрд руб.), без учета которого OIBDA увеличилась бы на 5.2% г/г. Капзатраты выросли на 4.6% г/г до 28.3 млрд руб.

Основные активы показывают хорошие темпы роста, несмотря на замедление кв/кв вследствие эффекта растущей базы и сезонности. Темпы роста выручки положительные у всех активов, кроме Космоса (выручка -4.4% г/г). Выручка Агрохолдинга "СТЕПЬ" возросла на 24.6% г/г до 4.7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 24% г/г вследствие переоценки биологических активов и сезонности. Показатели сети клиник "Медси" (выручка 34.1% г/г) были поддержаны 21% г/г ростом выручки от частных пациентов и хорошими темпами расширения как в сегменте ОМС, так и в ДМС. Продажи Segezha Group отметили рост на 17.2% г/г, несмотря на ослабление ценовой конъюнктуры.

Снижение долговой нагрузки становится заметным, но идет медленно. Финансовые обязательства корпоративного центра за 2К19 уменьшились на 4% кв/кв, а чистый долг сократился на 4.8%. С мая финансовые обязательства снизились на 1%. По графику погашения долга в 2019 Система должна заплатить 23.2 млрд руб.

Исходы из финансовых прогнозов по данным Bloomberg, акции Системы торгуются по 5.6x P/E 2019П и 4.4x EV/EBITDA 2019П.

Телеконференция. Сегодня в 17:00 по московскому времени (15:00 по лондонскому, 10:00 по нью-йоркскому)

Консолидированные финансовые результаты

млрд руб.	2К19	2К18	г/г	конс. (Интерфакс)	факт./ конс.
Выручка	194.1	17.,2	9.6%	192.7	0.7%
OIBDA	65.6	6.,7	1.3%	63.8	2.7%
Операционная прибыль	30.4	31.8	-4.4%
Скорректированная чистая прибыль	7.5	-1.3
Финансовые обязательства корпоративного центра	222.1	236.9	-6.3%
Рентабельность
По OIBDA	33.8%	36.5%		33.1%
По скорректированной чистой прибыли	3.8%	отр