День стратегии "ФосАгро" станет катализаторов для котировок
28.08.2019 17:06 Просмотров: 529 0Показатель EBITDA "ФосАгро" за 2К19 в размере 18.3 млрд руб. (-2% г/г) в основном совпал с прогнозом АТОНа и консенсус-оценкам и в целом является неплохим результатом, учитывая снижение продаж удобрений на 4% г/г и падение цен на MAP на 12%. EBITDA за 1П19 составляет комфортные 59% от консенсуса Bloomberg, предполагая, что он несколько консервативен.
Компания подтвердила прогноз по производству в размере 9.4-9.5 млн т и надеется сохранить рентабельность EBITDA на уровне 32% до конца года, что соответствует нашим прогнозам. "ФосАгро" надеется на постепенное восстановление цен, обусловленное снижением производства в Китае на 0.8-1.0 млн т в квартал и стабильными субсидиями на удобрения в Индии.
"ФосАгро" торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.7x против среднего значения 7.1x у аналогов и своего собственного среднего 5-летнего значения 5.9x. Наш рейтинг "выше рынка" для "ФосАгро" под давлением из-за снижения цен на DAP (FOB Baltic -$100/т с начала года), но мы ожидаем сезонного восстановления в 4К и считаем День стратегии (26 сентября) следующим катализатором.
Обзор финансовых результатов
|
$ млн |
2К19 |
2К19П консенсус* |
К консенсус |
2К19П ATOН |
к ATOНу |
|
Выручка |
58.1 |
57.7 |
1% |
58.0 |
0% |
|
EBITDA |
18.3 |
18.5 |
-1% |
18.3 |
0% |
|
Чистая прибыль |
9.2 |
н/д |
н/д |
7.9 |
16% |
|
FCF |
10.3 |
н/д |
н/д |
н/д |
н/д |
|
Рентабельность EBITDA |
31.5% |
32.1% |
-0.6 пп |
31.6% |
-0.1 пп |
|
Рентабельность чистой прибыли |
15.8% |
н/д |
н/д |
13.6% |
2.2 пп |
|
$ млн |
2К19 |
1К19 |
кв/кв |
2К18 |
г/г |
|
Выручка |
58.1 |
72.3 |
-20% |
56.6 |
3% |
|
EBITDA |
18.3 |
24.8 |
-26% |
18.7 |
-2% |
|
Чистая прибыль |
9.2 |
13.5 |
-32% |
11.7 |
-21% |
|
FCF |
10.3 |
18.9 |
-46% |
8.4 |
23% |
|
Рентабельность EBITDA |
31.5% |
34.3% |
-2.8 пп |
33.0% |
-1.5 пп |
|
Рентабельность чистой прибыли |
15.8% |
18.7% |
-2.9 пп |
20.6% |
-4.8 пп |
Источник: данные компании, Bloomberg, оценки АТОНа
Сравнительная оценка
|
Компания |
EV/EBITDA |
P/E |
Доходность FCF |
Див. дох-ть |
ЧД/ EBITDA |
|||||||
|
19П |
20П |
19П |
20П |
19П |
20П |
19П |
19П |
|||||
|
Производители удобрений |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
ФосАгро |
6.0 |
5.7 |
9.1 |
8.2 |
12% |
12% |
6% |
1.7 |
||||
|
Акрон |
7.3 |
6.8 |
8.6 |
8.3 |
5% |
7% |
7% |
2.0 |
||||
|
Калийные / фосфатные удобрения |
7.9 |
7.1 |
15.2 |
12.5 |
7% |
7% |
3% |
2.2 |
||||
|
Азотные / НПК-удобрения |
10.1 |
9.1 |
17.2 |
13.9 |
7% |
8% |
4% |
1.4 |
||||
|
Прочие аналоги |
6.6 |
5.7 |
10.7 |
8.8 |
0% |
1% |
2% |
0.2 |
||||
Источник: Bloomberg, оценки АТОНа
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
Читайте все новости по запросу: ФосАгро
